中银证券：塔牌集团（002233）-业绩符合预期，修复逐渐兑现

塔牌集团(002233)公司于4月24日发布2023年一季报，2023年第一季度营收13.14亿元，同比增加4.68%；归母净利2.33亿元，同比增加342.39%。公司业绩符合业绩预告指引，我们维持买入评级。支撑评级的要点量增价减，利润率改善。2023年1-3月，公司实现水泥产量371.58万吨，较上年同期下降了4.93%；实现水泥销量376.59万吨，较上年同期上升了8.07%。根据公司一季报，煤炭采购价格下降以及降本增效措施见效，一季度毛利率23.3%，净利率17.8%，利润率水平环比现反转趋势。四项费用率同比基本稳定，管理费用率同比下降1.2pct。股指走势良好，投资收益同比大幅增加。2023年一季度，受股市大盘回暖影响，公司证券投资实现浮盈较多，2022年同期股市走势下行。一季度公司公允价值变动净收益0.68亿元，去年同期是亏损1.26亿元，一季度同比去年增加1.94亿元。公司一季度归母净利2.33亿元，扣非归母净利1.42亿元；归母净利同比增长342.39%，扣非归母净利同比23.65%。扣非归母净利仍有两位数增长，说明公司建材主业正逐步回到修复区间。降水与行业协同是今年最