天风证券：非银金融：海德股份2022&1Q23点评：个贷不良业务指引大幅提升，第二曲线布局加速

事件：公司发布年报&一季报，22年营收10.6亿，同比+59.5%，归母净利7.0亿，同比+82.6%，符合此前业绩预告区间；23Q1营收3.0亿，同比+51.7%，归母净利1.9亿，同比+50.8%，继续高速增长。toB不良主业稳步发展，奠基高速增长基础。公司toB业务聚焦于能源、不动产、上市公司重组/重整三大领域，充分发挥产业协同优势。1）总量上管理规模稳步扩大，公司抓住困境资产管理行业发展机遇，加快不良资产获取与处置，推动业绩持续提升。截至22Q4，公司存量表内业务规模67.8亿元，同比+12%；2）结构上，一是能源类项目利润贡献持续提升，22年末能源类困境资产存量投资余额50.7亿，占表内困境资产余额比例达75%，营收6.5亿，占比61%/同比+168%，二是商业地产类困境资产项目持续布局，22年末投资余额9.2亿元，后续有望贡献租金收益及资产增值收益，三是上市公司困境项目进展顺利，海德于去年11月竞得*ST海伦11.96%股权，代价约3.9亿、3.1元/股，截至4/25，海伦哲已撤销退市风险警示，发展重回正轨，最新股价达3.64元（此前最高4.40元），简单测算收益率达17%