浙商证券：韵达股份2022年报及2023年一季报分析报告：22Q4-23Q1单票盈利显韧性，关注履约修复驱动规模增长及业绩弹性

韵达股份(002120)投资要点22Q4及23Q1盈利韧性凸显，后续单票盈利或迎拐点1）整体盈利看，22年受疫情影响，公司全年归母净利润14.83亿元，同比+1.6%；其中22Q4归母净利润7.18亿元，同比+5.9%。23Q1履约能力稳步修复且件量结构优化下盈利质量提升，归母净利润同比+3.0%至3.59亿元。2）单票盈利看，公司22Q4-23Q1单票归母净利润分别为0.16、0.09元，分别同比+0.03、0.01元。疫情影响下，公司主动优化客户及包裹结构、科学规划路由、提升全网服务能力等手段增强盈利能力。3）资本开支看，公司22年CAPEX为35.24亿元，同比-58.2%；23Q1CAPEX为7.35亿元，同比-46.5%。资本开支规模趋于收窄。业务量增速有望修复，单价稳定领跑，成本继续下探1）单量端，公司受件量结构优化同比口径影响，23Q1快递业务量同比减少11.2%至38.27亿票，3月末，公司作为首家入选抖音平台认证的快递服务商，后续增量包裹有望提升，预期二季度件量增速有望同比转正。2）价格端，公司23Q1票单价2.61元，同比+0.08元，一季度价格稳定性持续领跑行业，