安信证券：三一重工（600031）-一季度表现优于行业，盈利显著修复

三一重工(600031)事件：公司发布一季报业绩公告，2023Q1，实现收入179.97亿元，同比-11.25%，归母净利润15.12亿元，同比-4.92%，扣非后归母净利润14.38亿，同比+32.11%。收入表现超越行业，海外销售增长平滑波动。根据工程机械工业协会数据，1-3月，挖机行业销售5.7万台，同比-25.5%，其中内销2.88万台，同比-44.4%，出口2.86万台，同比+13.3%。工程机械行业周期下行叠加挖机国标切换后，内需承压，出口进一步增长，公司作为行业龙头，全球竞争力持续增强，根据公司2022年报披露，公司挖掘机械、起重机械、混凝土机械产品海外出口均保持第一。得益于公司全球化布局进入收获阶段，我们判断，公司2023年Q1海外销售的持续增长是平滑营收波动的关键因素，体现出较强的阿尔法属性，有望支撑公司在行业下行阶段实现全年营收增速转正。毛利率修复驱动盈利能力改善，扣非后利润增速表现更为亮眼。2023Q1，毛利率27.6%，同比+5.43pct；净利率8.78%，同比+0.6pct，毛利率同比改善明显，环比仍有0.34pct提升，我们判断系①结构方面：毛利率较高的海