国金证券：水井坊（600779）-Q3业绩符合预期，价位受益弹性足

水井坊(600779)业绩简评23年10月30日，公司披露Q3业绩，23Q1-Q3实现营收35.9亿，同比-4.8%；实现归母净利10.2亿元，同比-3.1%。其中Q3实现营收20.6亿，同比+21.5%；实现归母净利8.2亿，同比+19.6%。经营分析Q3业绩符合预期；八号井台所处低线次高端价位或受益。此前渠道反馈FY24Q1进度要求近40%，考虑到FY24规划增速约30%，实际财年Q1进度占比约38.4%符合此前预期。从回款结构上看，预计八号占比有所提升，主要系期内出厂价有所提升回款积极性高，而井台动销相对较弱。结构变化对应表观Q3高档/中档分别实现营收19.8/0.5亿元，同比+20%/+74%，毛利率分别-0.2pct/-2.2pct至85.1%/65.0%，其中中档酒高增预计与天号陈逐渐区域铺设相关；整体Q3销量+29%，吨价-7%，带动毛利率同比-0.7pct至83.7%。此外：2）分渠道来看，Q3新渠道/批发代理分别实现营收1.2/19.1亿元，同比+52%/+19%，毛利率分别-2.1pct/-0.2pct至80.7%/84.8%；2）Q3末合同负债余额11.2亿元，环