浙商证券：周大生点评报告：多渠道齐头并进，Q2收入高增环比再提速

周大生(002867)投资要点Q2收入同增69%环比再提速，其中低毛利素金收入同比72%引领增长23H1：收入增速58%，归母净利润增速26%，收入增速＞利润增速主要系产品结构变化。营收80.74亿元，同比+58.37%；归母净利润7.4亿元，同比+26.45%；扣非归母净利润7.07亿元，同比+26.06%；23Q2：营收39.52亿元，同比+68.63%；归母净利润3.74亿元，同比+26.82%；扣非归母净利润为3.51亿元，同比+25.63%；分品类看：23H1素金/镶嵌类产品营收67.31/5.26亿元，同增71.71%/2.57%。低毛利率素金首饰占比显著提升致盈利能力下降，费用管控保持稳健盈利端：23H1整体毛利率18.5%，净利率9.14%，分别同比-3.69pct/-2.30pct。毛利率下降主要系毛利率较低的素金首饰占比提升。费用端：23H1销售费用率4.93%，同比-1.33pct；管理费用率0.56%，同比-0.26pct；研发费用率0.07%，同比-0.05pct；财务费用率-0.01%，同比0.17pct。23H1收入构成：74%加盟+10%自营线下+14%