华福证券：贝泰妮（300957）-Q1净利润+8.4%，期待618支撑Q2业绩增速修复

贝泰妮(300957)事项：公司发布2023年一季报，实现营业收入8.63亿元，yoy+6.78%，超预期，预计主要由抖音及线下渠道贡献增量；归母净利润1.58亿元，yoy+8.41%；扣非归母净利润1.27亿元，yoy+1.72%，非经常性损益主要为委托理财公允价值变动收益3145万元。23Q1净利率稳健。23年Q1毛利率76.11%，yoy-1.71pct，预计主要受产品结构影响，伴随大促即将来临，毛利率有望回升；归母净利率18.33%，yoy+0.27pct，净利率保持稳定；销售/管理/研发费用率47.6%/7.7%/3.9%，yoy-0.4/+0.1/+0.1pct，营销推广效率提升。618大促在即，期待线上抖音和线下渠道高增。23年Q1行业线上表现较弱，预计公司23年Q1线上持平，线下同比高增。线上渠道中，预计公司天猫渠道有所下滑，抖音等渠道增速较快。今年抖音平台方加码抖音货架电商建设，有望释放平台红利，预计23年薇诺娜线上渠道在维持天猫基本盘稳健的基础上，有望在抖音直播+电商渠道实现亮眼增速，且618、双11等关键节点表现更为突出。4月步入618前置投放的关键节点，公司营销