国海证券：运动户外行业报告：如何看2023Q1运动户外数据？

经营数据整体表现符合预期，期待下半年需求修复。从23Q1流水增长来看，各品牌仍然处于弱复苏状态，原因一为2022年基数并不低，原因二为疫后报复性消费并未体现增长贡献。但在2022库存高积压力之下，当前各品牌终端折扣与库存情况企稳，看好2023下半年需求端改善。鞋类优势明显，品牌公司发力新品：在线上行业数据分析中，运动鞋复苏强劲，好于运动服。品类占比中，运动鞋占比提升。因此我们认为，功能性产品依然较为刚需。而在国货品牌2023主推跑鞋新品中不乏高端定价跑鞋，李宁飞电3.0与安踏马赫pro能量反馈均达80%。2022Q4行情收益明显，逆向加仓者少：回顾过去四个季度持仓变动情况，外资股东仍为李宁、安踏体育主要参与者，大部分外资仓位调整幅度大频率高。2022Q4行情为年内收益最高时期，逆向加仓者较少。进入到2023Q2后主要机构投资者持仓变化不大。李宁流水环比明显改善，线下表现优于线上。22Q4流水下滑严重，23Q1环比明显改善，线下高单位数增长，电商渠道10%-20%的低段下滑，线下直营中双位数增长，线下批发中单位数增长，主要是新开店的影响导致23Q1直营流水增速快于批发，截至2023Q1，