国联证券：贝泰妮（300957）-Q1业绩符合预期，期待增速持续修复

贝泰妮(300957)事件：公司发布23年一季报，23年Q1公司实现营收8.63亿元，同比+6.78%；归母净利润1.58亿元，同比+8.41%；扣非归母净利润1.27亿元，同比+1.72%。线上基本持平，线下延续高增线上渠道方面，23年Q1在整体大盘疲软背景下，公司淘系渠道销售增长有所承压，同比呈低双位数下滑，抖音和唯品会等渠道实现较快增长，预计线上营收整体持平；线下渠道方面，23年Q1呈现较强恢复趋势，预计同比实现+25%~+30%高速增长。随着4月公司新品薇诺娜屏障特护霜正式上线公域并持续推广，叠加公司营销手法和人群运营进一步升级，我们认为公司线上增长有望提速，Q2有望实现全渠道较快增长。毛利率有所承压，盈利能力维持较高水平23年Q1公司毛利率为76.11%，同比-1.71pct，我们认为主要因为毛利率较低的面膜品类占比提升，目前公司已通过成本控制等方式提高冻干面膜毛利率，并且随着Q2高毛利霜类产品占比提升，公司整体毛利率有望逐步恢复。23年Q1公司净利率为17.96%，同比-0.03pct；其中销售/管理/研发费用率分别为47.60%/11.65%/3.93%，同比分别-0.4