浙商证券：顺丰控股2023年一季报分析报告：23Q1盈利超预期高增68%，看好多维驱动中长期价值增长

顺丰控股(002352)投资要点23Q1归母净利润超预期大幅提升68.3%1）盈利方面：23Q1公司实现归母净利润17.20亿元，同比+68.3%；扣非归母净利润15.17亿元，同比+66.4%，业绩超预期。从利润率看，23Q1归母净利率达2.8%，同比+1.2pts，环比+0.3pts；扣非归母净利率达2.5%，同比+1.1pts，环比+0.3pts。2）现金流方面：23Q1公司自由现金流（经营性现金流净额-资本开支）13.74亿元，同比增长7.6%。基本盘利润率提升叠加新业务改善，驱动盈利大幅增长23Q1公司速运物流收入同比增长14.9%，业务量同比增长18.2%，我们分析产能利用率提升驱动时效件利润率显著爬升，此外快运、电商件、冷运医药、同城等新业务经营大幅改善，叠加多网融通降本增效，有力对冲空海运价下行导致的供应链国际业务盈利下行（23Q1营收同比下降31.7%）。自由现金流拐点或出现，资本结构优化可期受益于：1）公司业务发展，带来经营性现金流持续增长；2）公司资本开支高峰已过，未来或逐步收窄；3）公司账款政策持续优化，回款周期改善。我们分析公司自由现金流有望进入投资回报周期，