浙商证券：志邦家居点评报告：22Q4毛利率提升超预期，衣柜木门快速成长

志邦家居(603801)投资要点志邦家居发布2022年报及2023年限制性股票激励计划2022年收入53.89亿（+4.58%）、归母净利润5.37亿（+6.17%）、扣非净利润4.97亿（+8.15%），其中22Q4收入18.72亿（+2.25%）、归母净利润2.22亿（+7.96%）、扣非净利润2.01亿（+17.87%）。22Q4计提减值损失0.6亿（21Q4为0.35亿），剔除减值差异后我们预计22Q4扣非利润增长25%以上。发布2023年限制性股票激励计划：拟授予高管及中层管理人员90人311.99万股（占公司股本总额1%），授予价格为15.53元/股（50%折价）。解锁条件为：23-24年营业收入/净利润增长率同比22年12%/24%，制定稳健的激励目标、强化上下利益绑定。22Q4盈利能力显著增强，衣柜毛利率大幅提升22Q1-Q4公司毛利率分别变动-1.39%、-0.31%、+1.98%、+3.36%，主要系：（1）供应链降本增效，志邦近2-3年在精益生产上持续深耕，2020年从美的引进一位高管做供应链管理，提高后端人效、降本增效，板材利用率提升。（2）衣柜规模效应释放，分