开源证券：农林牧渔行业周报：债务压力等多因素驱动下，能繁有望持续去化

周观察：债务压力等多因素驱动下，能繁有望持续去化猪价仍有下跌空间，当前行业资金债务压力对能繁持续去化的驱动值得关注。据涌益咨询，截至2023年7月14日，全国生猪销售均价为13.94元/公斤，从历史点位看本轮猪价仍有下行空间，或跌至13元/公斤以下方能企稳。非瘟以来行业看似有利润积累，实则快速扩张下利润已大量消耗且负债累累。我们以20家上市猪企为样本，研究发现2019-2023Q1生猪养殖板块累计归母净利为472亿元，账面看似有利润积累，但同期累计资本开支3454亿元，经营现金流入不足以覆盖投资现金流出，行业大量举债进行扩张，期间生猪养殖板块筹资性现金累计总流入7724亿元，其中债权性筹资现金总流入占比达88%。负债高企养殖亏损下行业偿债压力倍增，能繁去化是大势所趋。截至2023Q1，生猪养殖板块资产负债率已提升至65.5%，达历史高位，行业内数家公司非瘟以来所积累的利润已耗尽并陷入不同程度的亏损，能繁去化已是大势所趋。供给压力下能繁仍有去化空间，2023下半年去化有望延续。我们假设2023年我国生猪养殖MSY保持18.42不变，宰后均重为91.50公斤/头，则根据测算，2023年猪肉