华安证券：上海瀚讯（300762）-军品计划性强，长期成长逻辑不变

上海瀚讯(300762)主要观点：业绩回顾公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营收4.01亿元，同比下滑45.07%，归母净利润0.86亿元，同比下滑63.59%。主要系疫情导致项目推进或部分军兵种采购进度严重滞后，同时2022年处于研制阶段的关键年份，公司进一步加大了研发投入，加上税收优惠政策调整，致使营收和利润均未达到预期水平。此外，公司2023年Q1实现营收0.77亿元，同比增长342.86%，归母净利润微亏，同比增长59.28%，主要由于部分合同由去年Q4延期至今年Q1确认收入。由于公司所处行业计划较强，预计今年在补齐延期的项目或订单的基础上，还能享有一定的增长，放长远看，公司成长逻辑并没有改变。税收政策调整同时影响收入和毛利率，2023年该不利因素有可能减轻2022年初军品免征增值税政策调整，公司出于谨慎性原则无法按合同额的100%确认收入，同时，2022年度综合毛利率59.37%，较上年度减少4.38pct。其中Q1、Q2、Q3、Q4分别为65.09%、56.40%、62.13%、47.34%，毛利率的季节性变化主要是由于各军兵种对装备的需求有所不同导致