国海证券：贝泰妮（300957）-点评报告：蓄势待发，静待Q2表现

贝泰妮(300957)事件:公司发布2023一季报，实现营收8.63亿元/同比+6.78%，归母净利润1.58亿元/同比+8.41%，扣非归母净利润1.27亿元/同比+1.72%，符合市场预期。投资要点:毛销差略微降低，盈利能力同比微降。单季度盈利能力看，2023Q1公司实现毛利率76.11%/同比下降1.71pct，销售/管理/研发费用率分别为47.6%/7.7%/3.9%，分别同比-0.4/0.1/0.1pct。2023Q1公司毛销差28.5%，同比略微降低1.3pct，带动扣非净利率14.7%/同比下降0.7pct。布局多品牌矩阵，静待Q2营销端发力带来边际改善。目前公司形成主品牌薇诺娜为基础，薇诺娜宝贝、AOXMED、贝芙汀等子品牌为储备的矩阵。主品牌薇诺娜2023年上新精华眼霜、屏障特护霜等，产品矩阵不断完善，预计随着Q2营销端有望加大投放，边际改善可期。子品牌方面如AOXMED线下渠道稳步扩张，3月入驻西安赛格国际购物中心配备薇伊美肌肤影像分析仪，构建专业皮肤护理品牌形象，未来有望出现新增长曲线。盈利预测和投资评级。根据公司发布的股权激励，我们下调公司盈利预测，预计2023