浙商证券：志邦家居点评报告：Q1直营+海外渠道增长亮眼，木门进入放量阶段

志邦家居(603801)志邦家居发布2023年一季报2023Q1收入8.06亿（+6.20%），归母净利润0.52亿（+0.49%），扣非归母净利润0.43亿（+8.69%），表现显著优于行业。Q1衣柜体量超过厨柜、木门高速增长1）衣柜23Q1收入3.53亿（+6.80%），净增门店15家，收入贡献超过厨柜。2）厨柜23Q1收入3.18亿（-12.79%），净增门店9家。3）木门23Q1收入0.40亿（+79.48%），净增门店32家。得益于供应链管理，提高后端人效、板材利用率，叠加衣柜规模效应释放，公司23Q1毛利率同比+1.81pct至36.89%，厨柜、衣柜、木门分别同比+3.45、+1.55、-1.27pct。直营渠道逆势增长，海外零售加盟模式开拓顺利1）23Q1经销渠道收入4.66亿（-6.78%），直营渠道收入0.86亿（+15.68%），公司合肥、广州两城直营，预计系广州分公司扩张顺利带动华南市场增长。2）大宗渠道收入1.34亿（+4.46%），补充优质客户、表现稳健。3）其他渠道1.21亿（+111.2%），包括海外业务（22年+88%，海外零售加盟模式开拓顺利）以及饰