国信证券：开润股份（300577）-2023一季度收入增长21%，扣非净利率改善明显

开润股份(300577)核心观点代工业务增长50%带动2022年收入增长20%，毛利率承压。2022年公司收入增长19.8%至27.4亿，归母净利润下降74.0%至0.47亿元。其中代工业务积极拓展客户份额及开发彪马、家得宝、北面等新客户，收入取得50%增长至19.8亿元，品牌业务受出行需求下降影响下滑32%至5.1亿元。全年毛利率下降5.0百分点至21.6%，其中代工/品牌分别下降4.0/7.4百分点。全年费用率合计下降6.4百分点，主要由于销售费用率更低的代工业务收入占比提升。另外投资亏损4442万元，主要由于合营公司上海嘉乐亏损。归母净利率下滑6.2百分点至1.7%。年末存货周转小幅优化。2022单四季度受到海外需求疲软和国内疫情双重影响，公司收入下滑19%，净利润亏损。2023一季度收入增长21%，扣非净利润增长180%。2023一季度收入增长21.0%至7.4亿，归母净利润下降24.7%至0.35亿元，扣非净利润增长180.0%至0.35亿元，其中毛利率同比下降3.3百分点21.8%，但费用率同比改善6.3百分点，主要由于费用率较高的品牌业务收缩，因此Q1扣非净利率同比提升2