国金证券：天目湖（603136）-业绩复苏亮眼，成长看点充足

天目湖(603136)事件2023年4月27日公司披露2022年报和2023年一季报，2022年实现营收3.7亿元/-12.0%，归母净利2030.7万元/-60.6%，扣非归母净利1241.8万元/-71.0%；1Q23实现营收1.2亿元/+114.3%，归母净利1914.4万元，扣非归母净利1690.6万元，同比扭亏。点评一季度天目湖景区业绩均超疫情前、修复强势。分业务看，22年山水园/南山竹海/酒店/御水温泉/旅行社/水世界收入分别为19年的52.5%/51.5%/149.1%/60.3%/56.7%/88.8%，其中酒店1.4亿收入、占比38.7%，毛利率48.2%/43.7%/24.8%/37.0%/5.1%/8.7%，综合毛利率36.2%/-13.8%，毛利率下滑主因收入端受损情况下固定成本占比抬升。费用端，销售/管理费用率11.2%/21.1%、同比-1.6/+2.7pct，归母净利率5.5%/-6.8%。1Q23在客流复苏情况下公司盈利能力回升显著，收入恢复较1Q19增长35.3%，毛利率42.4%、较1Q21提升6.1pct，销售/管理费用率6.3%/15.4%、回归