国金证券：华利集团（300979）-去库存影响延续，Q2拐点可期

华利集团(300979)公司4.27披露23年一季度业绩，实现营收36.61亿元（-11.23%）、归母净利润4.81亿元（-25.77%）、扣非归母净利4.73亿元（-25.88%），表现基本符合预期。下游客户存货去化持续，影响订单。Q1下游客户存货去化继续、需求疲软，以及部分延迟发货影响导致公司收入有所下滑，拆分量价来看，公司ASP美元口径下同比增长9.6%，高于22全年水平，主要系NIKE等老客户品类结构优化及新增品牌单价较高带动；销量同比下降24.7%至约3900万双。考虑到lululemon、reebok、allbirds等新客户量产出货，老客户存货去化已近尾声，预计Q2出货量将显著提升，带动收入恢复快速增长。产能利用率下降导致利润率下滑。公司订单增速放缓叠加员工数量无法短期收缩，导致毛利率同比下滑2.31pct至23.34%；费用端基本稳定，期间费用率同比微增1.25pct至6.67%，主要系汇兑损失、银行借款利率波动等导致财务费用率提升1.07pct；公司净利率同比-2.58pct至13.14%，整体仍维持优于同业表现。出货节奏导致存货增加，营运水平总体良好。公司期末库存