安信证券：涪陵榨菜（002507）-动销稳步回暖，业绩增长靓丽

涪陵榨菜(002507)事件：公司公布2023年一季报，23Q1实现营收7.6亿元，同比+10.4%；归母净利润2.6亿元，同比+22.0%；扣非归母净利润2.4亿元，同比+25.0%。动销稳步回暖，营收同比高增23Q1实现营收7.6亿元，同比+10.4%。分月度来看，根据渠道调研反馈，1-2月收入稳步增长，疫情影响缓解后，地推工作加快开展，促进动销回暖，3月收入同比下滑，主要系去年3月受益于疫情囤货刺激，基数较高。整体来看，公司销售商品收到现金7.40亿元，同比-3.2%，合同负债0.61亿元，环比-1亿元，下降主要系22Q4疫情影响物流导致部分订单未及时发货，23Q1进行收入确认。今年以来，公司加大新品推广和渠道下沉力度，2022年6月上市的下饭菜目前已有一定终端铺货，今年继续强化，提升终端上架率要求，同时下饭酱新品逐步上市，给予较大激励政策，开拓细分市场，打开成长空间。青菜头采购价同比大幅下降，毛利率稳步提升23Q1实现毛利率56.3%，同比+3.9pct，主要系原材料青菜头采购价同比大幅下降，同时销量提升摊薄固定成本。销售/管理/研发费用率分别为17.8%/3.2%/0.1%，