开源证券：中国人寿2023年1季报点评：NBV同比高于预期，业绩、转型突显稳健

中国人寿(601628)NBV同比高于预期，公司代理人企稳叠加行业需求改善，维持“买入”评级公司披露2023年1季报，2023Q1NBV同比+7.7%，高于此前预期；新准则下2023Q1归母净利润273.48亿元、同比+78.0%，同比改善主要来自于权益市场表现改善，由-69.97亿元改善至+128.1亿元。考虑到公司代理人规模企稳迹象显现，且储蓄型产品需求有所回暖，我们维持2023-2025年NBV预测373.9/394.2/437.0亿元，分别同比+3.8%/+5.4%/+10.9%，对应EV同比分别为+8.6%/+8.5%/+8.7%。我们维持2023-2025年归母净利润预测532.5/579.9/586.8亿元，分别同比+66.0%/+8.9%/+1.2%，对应EPS分别为1.9/2.1/2.1元。公司为寿险行业龙头，负债端表现超预期，改善趋势有望延续，资产端弹性或受益于经济复苏，当前股价对应2023-2025年PEV分别为0.8/0.7/0.7倍，维持“买入”评级。产品结构或拖累margin，队伍率先企稳，2023ENBV同比改善趋势有望延续公司2023Q1寿险保费收入32