民生证券：太阳纸业（002078）-2023年一季报点评：一体化布局带来盈利韧性，业绩略超预期

太阳纸业(002078)事件：23Q1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润98.05/5.66/5.53亿元，同比变动1.42%/-16.21%/-15.98%。新产能释放，Q1收入同比增长1.42%。量：23Q1广西北海10万吨生活用纸投产，对整体产量影响有限；价：23Q1铜版纸/双胶纸/箱板纸/溶解浆/阔叶浆市场均价同比6%/12%/-21%/1%/13%，环比1%/1%/-5%/-11%/-13%。木浆价格下行带动纸品盈利环比改善，溶解浆竞争格局优盈利略降。公司归属净利润同降16.21%，环增5%。23Q1毛利率/净利率同降0.46/1.19pct。文化纸方面：伴随党建需求释放叠加秋季教材教辅招标，双胶纸Q1平均吨盈利或有较大增长。箱板纸方面：国内需求虽有压力，不过海外基地受益于美废降价叠加零关税，海外基地盈利环比提升，国内基地环比维持稳定。溶解浆方面：产品需求拖累利润，不过考虑行业格局相对较优，降幅远小于纸浆，预计Q1平均吨盈利环比小幅下降。4月双胶纸/铜版纸/溶解浆吨价环比3月下降130/65/0元，同时阔叶浆吨价格下降149.3美元。展望Q2，木浆基本见底或有略微下降；文化