国信证券：公牛集团（603195）-业绩增长稳健毛利率同比提升，新能源产品增速快

公牛集团(603195)核心观点2022年收入与净利润同步稳健增长。FY2022实现营业收入140.81亿元，同比增长13.7%；归母净利润31.89亿元，同比增长14.7%；扣非归母净利润29.04亿元，同比增长10.3%。在疫情影响下，公司业绩增速彰显韧性，收入增长主要一方面基于产品矩阵的完善、多元化渠道的拓张、创新产品更加符合消费者需求，进而销量增加；同时新品类如充电枪、无主灯带来增量；另一方面通过产品升级提升自身市场竞争力、提高产品单价。毛利率同比提升。FY2022毛利率为38%，与去年同期比提升1.1pp；其中一季度毛利率下滑主要系原材料成本上涨所致，二季度公司主要通过产品提价对冲成本压力；下半年原材料价格平稳，公司毛利率环比提升。2022四季度收入增速放缓，净利润大幅提升。FY2022Q4公司实现营业收入36.07亿元，同比增长7.0%；归母净利润8.27亿元，同比增长44.1%；扣非归母净利润7.92亿元，同比增长47.5%。毛利率在原材料成本下行的情况下逐季提升，2022Q4毛利率达41%，环比增长2.0pp，同比增长8.7pp。2023一季度业绩维持稳健增长。FY20