民生证券：中国中免（601888）-2023年一季报点评：一季度业绩同比下滑，期待全年盈利能力逐步提升

中国中免(601888)事件：公司于4月27日发布2023年一季度业绩，收入符合预期，业绩同比下滑。2023年Q1公司营业收入207.69亿元，yoy+23.76%，主要因为伴随海南客流修复，公司线下门店销售呈现明显回升态势带动收入提升，收入端符合预期；公司归母净利润为23.01亿元，yoy-10.25%，扣非归母净利润22.96亿元，yoy-10.27%，公司利润下滑主要受到汇率变动、货品结构及机场租金抬升几大因素共同影响。折扣收窄带动公司毛利率环比改善，受汇率影响同比有所下滑。23Q1公司毛利率为29%，同比下滑5pcts，环比提升8.01pcts，主因公司开年以来逐步收窄折扣提升盈利能力，环比有所改善，但在采购端因公司采取美元结算，销售端采取人民币结算，在美元兑人民币升值下整体成本上升导致毛利率下滑。23Q1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.86%/2.15%/-1.49%，同比+1.15/-0.42/-1.02pcts，其中销售费用率提升主要为机场客流恢复抬升租金费用。综合影响下，23Q1公司净利率为11.87%，同比下滑5.51pcts。积极推进重点项目落地、优