东方证券：三环集团（300408）-盈利能力逐步恢复，高容MLCC持续放量

三环集团(300408)事件：三环集团发布22年报及23年一季报。业绩符合预期，盈利能力逐渐恢复。2022年公司实现营收51.5亿元，同比下降17%；归母净利润15亿元，同比下降25%；毛利率为44.1%，相比21年下降4.7pct，主要由于22年电子行业终端需求疲软，下游厂商去库存导致公司主要业务线的营业收入和盈利能力下降。分业务来看，通信部件/电子元件及材料/半导体部件分别实现营收14.8/14.6/9.8亿元，营收占比分别为29%/28%/19%。23Q1实现营收11.9亿元，同比下降15%，环比降幅收窄至0.6%；归母净利润3.2亿元，同比下降36%，环比增长22%，盈利能力逐步恢复。MLCC业务增长强劲，高容持续放量。公司MLCC在高容量、小尺寸的研发上取得重大进展；5G通信基站用高容MLCC满足严苛环境下高可靠性要求，目前已开始批量供货；已通过车规体系认证，部分常规容量规格已开始导入汽车供应链。根据募投规划，公司22年底MLCC产能约为300亿只/月，24年募投项目全部达产后将达到500亿只/月。我们判断，目前MLCC行业由主动去库存逐步过渡到被动去库存阶段，原厂稼动率持续