浙商证券：中宠股份点评报告：代工业务超预期修复，自主品牌稳健成长

中宠股份(002891)投资要点公司发布23H1业绩：23H1实现营业收入17.15亿元，同比+7.89%，实现归母净利润0.96亿元，同比增长41%，接近业绩预告上限，其中23Q2实现收入10.09亿元，同比+26.68%，实现归母净利润0.81亿元，同比+79%，Q2利润符合业绩预告，财务费用中汇兑贡献775万元，收入端在国内自主品牌稳健成长与代工业务快速修复下超预期。代工业务超预期修复，自主品牌稳健成长代工：23H1境外实现收入11.55亿元，同比+1.11%，毛利率22.3%，环比22H2有明显提升。我们预计拆分看23Q2相比23Q1代工业务收入端增速有更明显修复，而修复主要源于：1）国内+柬埔寨出口部分：随着海外库存逐步消化，公司订单恢复稳健，当前宠物食品消费保持韧性，库存逐步去化下，公司出口业务或进入稳健成长阶段，2）美国工厂（子公司AmericanJerky）受益于海外对本土生产产品的追求，订单饱满，实现收入3.5亿元，同比+19%，净利率19.8%，相比22年大幅提升，净利率提升主要源于22年海外禽流感下原材料大幅涨价，公司跟随提价，23年原材料价格下行叠加公司订单饱满