国联证券：千禾味业（603027）-一季报再超预期，奠定全年高增态势

千禾味业(603027)事件：公司2023年第一季度实现收入8.19亿元，同增69.81%；归母净利润1.45亿元，同比增加162.94%。酱油、食醋保持快速增长势头公司品牌力提升，调味品销售渠道拓展、经销商及销售网点数量增加，酱油、食醋等主要品类收入快速增长。2023年第一季度酱油、食醋分别实现收入5.20、1.21亿元，分别同增+79.21%、+53.23%。相比2022年第四季度酱油增速接近，醋有加速迹象。经销网络快速扩张，外埠市场高速成长2023年第一季度，经销收入6.17亿元，同比增长88.71%，东部、南部、中部、北部、西部经销商数量分别达到501、191、522、409、805个，分别净增加30、18、31、46、73个。东部、南部、中部、北部、西部区域收入分别同增114.29%、69.00%、146.79%、109.00%、30.00%,占比分别达到22.54%、5.62%、13.08%、18.55%、40.21%。成本压力缓解，叠加费用摊薄效应，净利率大幅提升包装材料采购价格同比下降，产品运杂费率降低，毛利率同比明显提升。而销售规模扩大，销售费用投入产出比提高，致使净