国海证券：嘉亨家化（300955）-2023年一季报点评：蓄势待发，业绩环比修复趋势向好

嘉亨家化(300955)事件:嘉亨家化发布2023年一季报：2023Q1公司实现营业收入2.15亿元/同比-14.8%、归母净利润0.05亿元/同比-67.5%。投资要点:景气度下行+淡季+投产初期，盈利能力阶段性承压。2023Q1收入下滑主因为美妆景气度下行+淡季，公司订单量减少。2023Q1毛利率达23%，环比承压；管理费用率因产能扩张提升最多，Q1同比+3.6pct至15%；此外，研发投入持续加码，研发费用率达3.4%/同比+1.4pct。2023Q1归母净利润同比下滑，主要系收入下滑+子公司湖州嘉亨亏损（处投产初期，规模效应未充分发挥；运营费用及固定资产折旧、摊销增加）。至暗时刻或已过去，2023Q2望迎基本面拐点。2023Q1为基本面底部，Q2业绩拐点趋势明确，未来有望逐季持续向上。1）从基数看，2022Q2-4利润分别同比下滑40.3%/20.2%/34.7%，均为低基数、恢复弹性大，其中Q2受损最严重（上海疫情影响订单生产、物流+湖州嘉亨投产前筹备拖累利润）。2）从景气度看，对于上游生产商而言，Q2-Q3均为美妆旺季（6.18、双11），景气度或将环比回升。3）从收入端看