国联证券：安琪酵母（600298）-酵母主业稳步向前，成本冲击边际钝化

安琪酵母(600298)事件：公司2023年一季度营收33.97亿元，同增12.03%，归母净利润3.52亿元，同增12.76%，扣非归母净利润3.30亿元，同增24.77%。酵母主业稳健增长，制糖业务占比有所上行具体来看，一季度酵母及深加工产品、制糖、包装、其他业务分别实现收入23.25、4.83、1.09、4.60亿元，分别同比增长5.36%、33.23%、1.73%、48.80%。主业中烘焙面食、微生物营养、YE等业务领域保持了良好的增长态势。制糖业务占比达到14.31%，相比2022年提升0.50pct。线上线下两点开花，国外收入持续高增公司加强对电商新模式、新渠道的研究，努力提升线上渠道覆盖率和市场占有率，线上线下同步增长。国际市场充分利用海外子公司及六个海外事业部当地员工的作用，深度融入当地市场，巩固了国际市场的良好增长趋势。分渠道看，一季度线下、线上收入分别同比增长12.76%、12.07%。分区域看，一季度国内、国外收入同比分别增长1.69%、40.68%。毛利率环比提升，盈利能力稳定公司持续推进降本增效及水解糖替代，若不考虑低毛利制糖业务影响，推测酵母主业毛利率增幅更