安信证券：零食行业深度：渠道变革方兴未艾，跑马圈地正当

渠道变革引领行业变革：零食行业品类渠道分散，消费者追求性价比。供给端：休闲零食行业品类分散，SKU众多，零售渠道多元化。需求端：休闲零食单品价值量低，具备冲动消费型和体验型产品属性。渠道是零食企业发展的重点。回望历史，渠道变革引领行业变革，每一轮的渠道革命都带来了新品牌的崛起。复盘休闲食品渠道变革历程，主要有四个阶段，分别是大流通模式阶段、商超渠道阶段、线上电商阶段及当下的渠道多元化阶段。当前渠道逐步变革，电商渠道快速发展，线下仍是主要市场。各渠道拆解：向高性价比发展：休闲食品渠道正处快速变革阶段，线下商超客流缩减，零食店进入加速扩店阶段；线上主流渠道流量红利缩减，抖音快手等直播电商乘势而上。1）商超渠道：最主流的购物渠道之一，经疫情影响叠加消费需求分化，积极发展到家业务，探索仓储店、精品商超业态。2）传统流通：密集渠道网络构建线下主要消费渠道，产品型公司多以经销为主直营为辅展开渠道布局，传统流通覆盖密度决定全国化布局程度。3）电商：2013年后快速发展，2018年后网络零售进入存量竞争时代，传统电商渠道红利缩减。近年来线上零售场景多元化，社交电商、社区团购等新渠道兴起。4）零食店：零