国金证券：水羊股份（300740）-1Q23归母净利润同比+25%，静待自有品牌升级花开

水羊股份(300740)业绩简评公司4月27日公告4Q22营收13.8亿元、同比-18.72%，归母净利润581万元、同比-93.52%。22年业绩有所承压主要系自有品牌升级暂未实现充分效益+疫情影响。1Q23营收/归母净利润/扣非净利润10.46/0.52/0.37亿元、同比持平/+25.4%/+11%，归母净利润增速高于扣非净利润主要系公允价值变动收益增多1461万元。1Q23毛利率53.71%（同比-0.55PCT），期间费用率49.42%、同比-0.66PCT，其中销售/管理/研发费用率41.25%/4.13%/2.35%、同比-2.09/-0.19/+0.57PCT。经营分析水乳膏霜高个位数增长、占比持续提升。22年面膜/水乳膏霜/品牌管理服务营收9.05/35.12/2.74亿元、同比-36.32%/+8.45%/-16.97%，占比19.17%/74.37%/5.80%、同比-9.2/+9.7/-0.8PCT。自有品牌焕新升级&梯度发展，代理业务稳步前行。1）自有品牌：御泥坊聚焦优化产品体系，主打盛唐文化，推出微800玻尿酸次抛精华、微400抗衰精华拓展高价格带；大水滴品