中邮证券：牧原股份（002714）-成本优势构建坚固护城河，养殖龙头盈利能力突出

牧原股份(002714)事件：公司发布2022年报及2023年一季报。1）2022年实现营收1248.26亿元，同比增58.23%，归母净利13.27亿元，同比增长92.16%。Q1-Q4公司分别实现归母净利-52.41亿、-15.03亿、81.96亿和117.54亿。生猪价格逐季回升，公司业绩随之明显改善。）2023年Q1公司实现营收241.98亿元，同比增32.39%，归母净润亏损11.98亿元，同比亏损收窄76.87%。养殖成本持续优化，屠宰产能持续提升养殖业务：1）2022年：出栏6120万头，同比，估算全年完全成本15.7元/公斤；头均盈利约210元左右。2）2023年Q1：出栏1384.5万头，较去年同期微增；估算完全成本进一步下降至15.5元/公斤，头均亏损仅75元左右。屠宰业务：2022年实现收入147.18亿，同比增长171.66%。2022年公司共屠宰736.2万头，预计单头亏损100元左右。截至2022年末，公司设计屠宰产能2900万头/年，当前仍有4家屠宰厂处于建设阶段，建成后屠宰产能将接近4,000万头/年。23年猪价窄幅波动，成本管控将是关键2022年12月