国盛证券：汽车2021中期策略：景气度逐季改善，细分龙头价值凸显

总量研判：行业仍处向上周期，预计全年批发/零售销量同比+10.2%/+12.7%，Q2为行业盈利低谷，Q3起有望逐季改善。2020H2以来，受益于自主车型的强势爆发，行业终端销量维持高景气度，叠加2021年芯片短期导致的部分减产，行业目前处于需求大于供给的局面。下半年优势车型加速供给的背景下，预计全年需求将维持高景气度，全年零售销量2175万辆，同比+12.7%。同时Q3芯片供给短缺有望缓解，叠加渠道补库存，我们按照9月排产恢复至正常水平，21Q4累计渠道库存的环比增速接近20Q4的情境下测算，预计全年批发销量2220万辆，同比+10.2%。盈利能力方面，目前终端折扣率整体仍较为稳定，而原材料涨价对整车、铝合金压铸、内外饰件等材料成本占比较高的子行业影响较大，预计Q2为行业利润低谷，下半年起，不利因素的影响将边际弱化。整车：板块估值中枢随自主技术能力的提高而上移，关注强车型周期的自主龙头。整车板块的估值中枢随着自主车企技术实力的不断增强，经历两次上移。目前自主品牌在电动化、智能化领域强势崛起，叠加行业换购潮带来的销量复苏与价格带上行，自主与合资车企的ASP差距已缩小至历史低位，其中头部