中泰证券：新宙邦（300037）-有机氟国产替代有望加速，电解液盈利筑底

新宙邦(300037)报告摘要公司四大业务并行发展，营收稳步上升。公司主要产品包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列。公司前身为深圳市宙邦化工有限公司成立于1996年，凭借研发电容器化学品发家；2000年开始锂离子电池电解液的研究和生产；2015年进军有机氟化学品和半导体化学品领域。公司坚持垂直一体化布局电解液，获成本优势。2022年以来，随行业产能过剩，电解液价格持续下行，导致公司营收和毛利率也不断下滑，但头部公司由于其品牌效应、客户结构、及规模效应带来其生产成本较低等综合优势，预计未来头部企业竞争优势将更加明显。2023H1电解液市场CR3达59.5%，其中天赐材料市占率为33.7%，比亚迪为13.9%，公司市占率为11.9%。公司已初步完成在溶剂、添加剂和溶质三方面的产业链布局，在有效降低成本同时确保原材料稳定供应。公司氟化工产业链完整，有机氟业务增长空间广阔。新宙邦旗下子公司海斯福是含氟精细化学品领域下的龙头企业，公司前瞻性地按照产品开发进度和市场导入时间布局了多代产品，其中一代产品维持较好的市场份额；二代产品需求保持高速增长态势；三代产品已实现量产，市