中银证券：水羊股份（300740）-品牌升级推进，2023Q1同比改善

水羊股份(300740)公司于2023年4月27日公布2022年年报&2023年一季报，2022年收入同降5.74%至47.22亿元，归母净利润同降47.22%至1.25亿元。2023Q1收入同增0.05%至10.46亿元，归母净利润同增25.38%至0.52亿元。零售环境波动下公司业绩承压，看好双业务驱动下公司持续成长，维持增持评级。支撑评级的要点2022年继续推进自有品牌+代理品牌模式，产品升级不断推进。公司2022年收入47.22亿元，同降5.74%，基本平稳；归母净利润同降47.22%至1.25亿元。2022Q4收入同降18.72%至13.80亿元，归母净利润同降93.52%至581万元。自有品牌基本保持稳健，其中御泥坊围绕“传盛唐、美东方”核心理念，推出“春江花月夜”系列，提出东方女性护肤解决方案，同时深化渠道运营，不断提升品牌知名度和粘性；大水滴深耕熬夜护肤领域，大单品祛痘精华2022年放量超200万瓶，成长迅速；小迷糊上新洁颜蜜，市场接受度较高；收购品牌EDB和PA，进一步推动自主品牌国际化进程。代理品牌2022年收入同降16.97%至2.74亿元，收入小幅下降，但公司不