中银证券：申菱环境（301018）-客观因素影响22年略不及预期，下游需求逐步释放成长可期

申菱环境(301018)公司公布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入22.21亿元，同比增长23.53%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长18.49%；2023年第一季度实现营业收入4.63亿元，同比增加6.40%，实现归母净利润0.41亿元，同比增加12.84%。我们认为公司作为国内优质的专用性空调制造商，将有望充分受益于数据中心温控需求的释放，叠加在热泵储能领域战略布局，具备较强的成长潜力，维持买入评级。支撑评级的要点受四季度疫情政策变动影响，22年业绩略不及预期。尽管2022年前三季度公司业绩实现了较快的增长，但12月份由于疫情政策变动的客观因素影响，生产制造、现场安装及项目验收等工作受到了较大的影响，历史上营收占比较大的第四季度未达预期，尤其是数据服务板块，公司最大客户H公司的营收Q4同比有所下滑，对全年的营收规模造成了不利影响。2022年公司实现营业收入22.21亿元，同比增长23.53%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长18.49%。盈利能力方面，基本保持稳定，2022年综合毛利率27.77%，同比提升0.05pct，净利率7.62%，同比下