中银证券：金牌厨柜（603180）-2022年收入业绩承压，衣柜木门延续高增

金牌厨柜(603180)公司于4月27日发布2022年报&2023年一季报，2022全年实现营收同增3.1%至35.5亿元，归母净利润/扣非归母净利润同降18.0%/27.2%至2.8/1.9亿元。看好公司持续推进品类融合和渠道拓展，维持买入评级。支撑评级的要点衣柜、木门业务维持高增，大宗、海外业务表现较好。公司2022Q4单季度营收同降13.3%至10.6亿元，业绩同降37.5%至1.1亿元，在疫情扰动下零售波动明显。分产品看，受地产降速和疫情影响，公司全年厨柜实现营收23.6亿元，同比减少4.7%，但公司深化品类协同，整合整家品类，衣柜/木门营收分别同增20.1%/77.3%至9.6/1.5亿元，实现高增长。分渠道看，全年线下零售收入19.6亿元，同比减少5.3%，公司通过高频招商活动加速零售渠道覆盖并推进家装门店网点布局，年内整装馆净开56家至91家；大宗业务受益于保交楼政策，收入同增11.8%至12.8亿元；海外业务针对不同市场采取差异化策略并通过东南亚基地保障产能供给，收入同增43.2%至2.3亿元。综合来看，虽然疫情及地产降速对经营产生不利影响，但公司通过全屋品类融合发展及