上海证券：2021年环保行业中期策略：业绩回暖，关注碳中和背景下行业估值提升

主要观点行业基本面继续向好，估值上行空间充足，投资价值凸显基本面上，2020年虽受疫情影响，细分行业业绩有所分化，但总体净利润已经恢复增长，经营性现金流持续改善，行业基本面向好趋势不变。在碳中和的长期发展背景下，环保行业景气度有望上行，且在后续碳交易市场中环保企业也有望通过CCER获得额外利润，增厚收益。此外随着首批REITs项目的落地，从现金流角度对环保稳健运营类资产进行了定价评估，在部分环保企业寻求轻资产运营化转变的趋势下，运营类资产估值有望被重估。当前环保行业估值仍在历史中位以下，上行空间充足。水环境治理：看好运营类资产的估值提升水污染防治仍是污染防治的重点工作任务之一，在节能减排+持续改善环境质量逻辑下，水环境治理有望受益于污水资源化、基础设施方面补短板，进一步打开十四五水环境的运营市场空间。水环境治理细分行业当前估值仍较低，仅为14.26倍，随着近年来其运营类资产占比逐年提升，企业开始寻求轻资产化转型，我们看好其在基本面上进一步增厚利润推升EPS，叠加REITs对环保运营类资产项目价值评估影响，看好运营类资产的估值提升。固废处理：垃圾焚烧仍有增量空间，有望受益CCER交易两会