民生证券：恩捷股份（002812）-2023年一季报点评：业绩符合预期，隔膜龙头盈利能力强韧

恩捷股份(002812)事件说明。公司2023Q1实现营收25.68亿元,同比下降0.92%，环比下降22.43%，归母净利润为6.49亿元，同比下降29.10%，环比下降16.17%，扣非后净利润为6.28亿元，同比下降28.52%，环比下降13.74%。Q1出货量略有下降，单平净利维持稳定。出货量方面，我们预计公司Q1隔膜出货10亿平，环比下降约17%，主要原因是23年Q1终端市场需求疲软，下游去库存。随着下游需求回暖以及主机厂去库存完毕，我们预计出货量在Q2环比向好。单平净利方面，23年Q1我们测算隔膜单平净利为0.63元，较22年下降，主要原因是Q1公司进行奖金计提以及股权激励导致利润减少2亿元左右，若加回，则单平净利约0.83元，盈利能力依旧强韧，看后续，公司持续降本增效，国产设备比例提升叠加涂覆比例提升，预计全年盈利能力维稳发展。产能投放节奏快速，积极研发干法隔膜。公司积极推进产能布局，无锡恩捷锂电池二期项目、重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目（一期）等项目均已投产，同时在匈牙利建设首个海外锂电池隔膜生产基地。此外，公司积极布局干法隔膜产线的研发与调试，与Celgard合