德邦证券：分众传媒（002027）-年报及季报点评：复苏趋势已然明显，展望周期性和成长性的接棒

分众传媒(002027)事件：一季度复苏趋势明显。公司发布2022年财报及2023年一季报。于2022年，公司实现收入94亿元，同比下滑36%；实现归母净利润28亿元，同比下滑54%。而于2023年一季度，公司实现收入26亿元，同比下滑12%，环比回升25%；实现归母净利润9.4亿元，同比增长1%，环比增长43%；复苏趋势明显，业绩超预期。点位梳理或持续，随着国内经济复苏，后续有望开启新扩张周期。截至2023年3月31日，公司合计拥有屏幕点位88.3万，较2021年末数量提升8.3%；框架单位182.7万，较21年末数量下降1.7%。结构上，无论是屏幕还是框架，三线及以下城市自营点位数量均呈现下降趋势，增长主要由屏幕的一二线城市、框架的一线城市，和两者的境外部分贡献，国内自营屏幕点位覆盖城市数量持平、框架点位覆盖城市数量下降；而加盟/参股点位数量和覆盖城市量均呈现增长。我们认为上述变化主要反映公司对于点位资产的质量优化——强化一二线城市核心点位的占有率，改善部分ROI较低的中低线城市点位。展望未来，我们认为随着疫情影响消退，国内宏观经济走入复苏区间，存量点位刊挂率上涨，一方面在存量点位