浙商证券：贝泰妮23Q1季报点评报告：归母净利同增8%，业绩符合预期

贝泰妮(300957)投资要点业绩回顾：符合预期，收入/归母净利同增7%/8%。23Q1：收入/归母净利/扣非归母净利8.6/1.58/1.27亿元，同比+7%/+8%/+2%；非经常收益3169万，主要来自委托理财公允价值变动收益（3145万元）。据久谦数据库显示，23Q1美妆个护电商大盘整体表现较为疲软，其中天猫渠道GMV同比双位数下滑，但考虑到抖音及线下恢复态势良好，我们认为公司23Q1收入高个位数增长符合预期。展望：公司22Q2受疫情影响为低基数，23Q2积极备战618，我们预计公司电商整体增速边际向好，未来增长有望提速。此外，受双11大促及敏感肌护肤季节性需求影响，公司经营季节性明显，Q4依旧为公司全年业绩最重要组成，可贡献全年业绩的约4-5成。盈利能力：基本稳定，毛利率/净利率76%/18%。23Q1：公司毛利率/净利率/扣非归母净利率76.1%/18%/15%(同比-1.7pp/-0.03pp/-0.7pp)；销售/管理/研发费用率分别为47.6%/7.7%/3.9%（同比-0.4pp/+0.1pp/+0.1pp）。看点：股权激励锚定未来，主品牌拓圈+品牌矩阵孵化1）据股