中邮证券：贝泰妮2023三季报点评

贝泰妮(300957)事件回顾公司公布2023年三季报，2023年前三季度实现收入34.3亿元，同增18.5%，实现归母净利润5.8亿元，同增12.0%，实现扣非净利润5.1亿元，同增12.5%，EPS为1.37元；其中23Q3实现收入10.6亿元，同增25.8%，实现归母净利润1.3亿元，同增5.7%，实现扣非净利润1.3亿元，同增39.9%，EPS为0.31元。事件点评Q3收入加速，淡季不淡。公司23Q1/Q2/Q3收入增速分别为6.8%/21.2%/25.8%，Q3淡季不淡实现加速，我们认为主要得益于：1）公司明星大单品特护霜、防晒乳、冻干面膜保持增长韧性，修白系列、特护系列不断推陈出新，丰富产品线；2）抖音渠道经过前期调整保持良好增长势头。Q3毛利率提升，受公允价值损益影响净利率下降。公司2023前三季度毛利率降低0.4pct至76.4%，其中23Q3毛利率提升2.2pct至78.7%，Q3毛利率提升得益于公司促销政策控制、产品结优化；2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为46.8%/7.1%/5.3%，同比变动分别为+0.6pct/+0.1pct/+0.9p