中邮证券：计算机：海外算力链趋势加强

海外：GPT-5大幅降低幻觉率，应用推理需求有望再提升 近期，OpenAI推出一体化模型GPT5，在降幻觉、提效能、高性价比取得新突破。1）降幻觉：GPT-5响应的错误率仅为4.8%，GPT-4o为20.6%，o3为22%；思考模式下，GPT-5出现事实错误的概率比GPT-4o低约45%，比o3低约80%。2）提效能：数学、代码、多模态理解健康等领域基准测试均获最新SOAT；GPT-5版本目前上下文拓展到了400k，远超o3、4o的128k默认版本上下文。3）高性价比：标准版GPT-5输入1.25美元/百万token，输出10美元/百万token，比GPT-4时代普遍低30–50%。mini与nano再砍一刀，输入分别低至0.3美元和0.05美元/百万token。我们认为，幻觉率的大幅降低将解锁更多深层应用场景，带来推理算力需求的进一步提升。GPT-5刚上线时，免费、Plus用户分别限制10条/5小时，80条/3小时，可判断推理算力在应用规模化推广的稀缺性。 海外：GB200系列量产爬坡，工业富联25Q2服务器营收高增 北美四大云服务商2025年合计资本开支预计同比实现高速增长，其中A