国信证券：天目湖（603136）-三季度经营表现平稳，国资入主未来资源整合成长可期

天目湖(603136)核心观点第三季度收入超2019年同期，净利润相对平稳。2023Q3，公司实现收入1.92亿元/+24.40%，较2019Q3增14.79%；实现归母/扣非净利润0.58/0.55亿元，同增+2.57%/+1.20%，较2019Q3各减少5.91%/9.77%；略低于我们三季报前瞻的预测。2023年前三季度，公司实现收入4.75亿元/+95.52%，较2019年同期+22.72%；实现归母/扣非净利润1.20/1.14亿元，同比扭亏为盈，较2019年同期+4.44%/+1.45%。前三季度收入增长较快，净利润恢复相对平稳。新项目增加助推收入增长，折摊人工等增加致净利率不及2019年同期。具体看，伴随景区项目丰富尤其酒店升级扩容等，公司今年前三季度整体收入超2019年同期，其中持续升级的竹海片区景区、酒店等收入增长较快，而传统观光为主的山水园景区及水世界等表现预计相对平稳。同时，新项目增加带来的折摊和人工成本增加，影响盈利能力。2023Q3，公司毛利率59.80%/+4.61pct，较2019Q3减少13.92pct；公司净利率34.69%/-4.58pct，较201