天风证券：非银金融行业研究周报：一季报落地，基本面改善驱动估值提升的逻辑正逐步强化

周观点：我们在4/23的周报里强调，季报期非银板块基本面超预期的共识有望持续强化，保险优于券商。从4月末披露的一季报和个股表现来看，基本验证我们此前的观点。保险方面，负债端价值向上拐点确立，叠加投资端改善以及新准则落地，Q1利润高增。负债端方面，上市险企均实现NBV正增（友邦+28.0%>太保+16.6%>平安+8.8%>国寿+7.7%）。一方面，我们认为受益于居民储蓄需求持续释放，行业储蓄型产品销售延续高景气，新单显著修复；另一方面，各险企人力规模边际基本企稳，队伍质态持续改善，叠加银保渠道高质量增长，渠道力量明显优化。资产端方面，Q1权益市场同比回暖，投资端表现亮眼。券商方面，受益于自营业务大幅扭亏，Q1业绩迎来反转。上市券商整体营收同比+39%、归母净利润同比+85%，主要受益于指数回暖提振自营、跟投等收益，券商自营业务实现大幅扭亏，由去年同期的-20亿元提升至495亿元；其余业务方面在高基数下有所下滑，经纪、投行、资管、信用收入同比分别-17%、-25%、-2%、-18%。我们认为此次一季报落地后，市场对非银板块的基本面认知和改善程度持续强化，尤其是保险负债端Q2有希望延续改善