中邮证券：啤酒板块2022年报&2023年一季报总结:高端化进展顺利，盈利能力持续提升

核心观点2022年报总结：高端化进展顺利，盈利能力持续提升。营收方面，高端大单品培育效果显著，结构升级叠加提价带动各龙头公司量价齐升。成本方面，受原材料等影响全年成本维持中位数涨幅，上半年成本压力较大，导致毛利率承压，横向比较来看，青岛啤酒表现较好，重啤仍处于领先位置。费用方面，广告宣传费用持续增加，期间费用控制良好。综上，各龙头公司2022年实现利润高增，净利率增长推动公司ROE增加，盈利能力持续提升。2023年一季报总结：量价齐升带动营收增长，盈利持续释放。营收方面，高端大单品增长亮眼，产品结构升级推动量价齐升，营收实现较快增长。成本方面，原材料等价格下行逐渐在报表端显现，青岛啤酒、燕京啤酒等主要公司毛利率持续提升，重庆啤酒因油价上涨、全国化及季节性固定成本分摊等原因，导致毛利率有所下降，但仍处于行业领先地位。费用方面，因高端化战略品牌建设需要，各公司根据自身所需，销售费用投放有所增加，但期间费用率有所下降，费用管控成效显著。综上，23Q1各龙头公司利润高增，盈利能力持续提升，超疫情前水平。2023年度展望：高端化持续推进，成本压力可控，盈利能力有望高增。产品端，随着外部环境好转，