国联证券：证券行业投资策略专题报告：超跌明显，左侧布局

投资要点：短期：牛市缺位，证券板块存在补涨机会过去一年中，中美两国股指涨幅相当，但美国证券板块表现远好于大势，而中国证券板块则远落后于市场，鉴于美股对国内市场具有一定风向标作用，我们认为，对比美股券商股，国内券商存在补涨机会。从国内比较看，历次牛市中券商往往表现突出，但自2020年3月20日以来的上涨行情中，沪深300上涨48.2%，而同期证券板块仅上涨7%，大幅落后市场表现。由于市场涨幅低于业绩增长，当前证券板块市净率位于近10年来25.2%的低分位值。存在估值修复空间。中期：资本市场改革提速，市场有望迎来良机资本市场是经济增长和转型的助推器，战略地位突出。从中期看，资本市场表现与政策周期紧密相关。宽松周期往往伴随着市场的上行。当前，资本市场处在改革提速期，注册制推进、再融资松绑、新三板改革、对外开放加速等政策不断发力，资本市场有望迎来良机。长期：从中美对比看证券行业发展空间中国GDP总量规模为美国的70%，但人均GDP仅约为同期美国的六分之一，相当于美国1978年，即40年前的水平，差距依然巨大。经济的差异也带来了资本市场发展的差距，2020年美国的证券化率接近200%。但中国证券