开源证券：银行行业点评报告：信贷社融增长背离，存款活化流向非银

信贷受短贷冲量透支，反内卷亦压降融资空间，票据贡献主要信贷增量 7月人民币贷款负增500亿元，同比多减3100亿元，余额增速6.9%较6月下降0.2pct。需求尚未扩张同时其余因素亦制约：1、7月信贷投放易受季节性影响，季末月银行易有冲贷行为，随后于7月放缓，用于冲量的短期贷款到期偿还拖累读数；2、企业在“反内卷”环境下削减资本开支，缩减了融资需求；3、置换债发行年内虽前置但7月仍持续发力，企业中长期贷款增速受此影响。结构上居民、企业需求双弱，票据冲量形成支撑：7月企业贷款增加600亿元，短期、中长期分别减少5500、2600亿元，中长贷负增为多年来首次。我们认为短贷增长压力主要源于部分银行于6月末配合银行考核而冲量短贷投放，7月初随即偿还；而中长期贷款增长受债务置换影响，同时反内卷亦挤出部分低效空转贷款，对拖欠企业账款的清理也阶段性压降部分企业信贷需求。信贷贡献主要来自票据同比多增3125亿元，月末票据利率下行已提前预示信贷投放偏弱。居民端看，短贷及中长贷均减少，短贷减少幅度更大，或反映前期银行在价格战内卷过程中，短贷冲量透支了部分需求，伴随贴息政策释放真实消费需求亦有望提振，而中长