天风证券：比音勒芬（002832）-差异化逻辑叠加开店客单驱动优质成长

比音勒芬(002832)公司2022年收入28.9亿元，同比增长6.1%，主要系公司经营业绩保持稳定增长。其中22Q1-Q4收入及其增速分别为8.1亿（yoy+30.2%）、5.0亿（yoy-14.3%）、9.1亿（yoy+20.1%）、6.6亿（yoy-12.2%）。23Q1收入10.8亿元同增33.13%，归母净利3.0亿元，同增41.4%。分产品看，2022年上装类收入12.6亿元（占总43.8%），同增9.3%；下装类收入6.1亿元（占总21.3%），同增6.2%；外套类收入7.6亿元（占总26.4%），同增0.1%；其他类收入2.5亿元（占总8.6%），同增9.2%。分渠道看，2022年线上销售收入1.7亿元（占总5.8%），同增37.0%；直营销售收入17.8亿元（占总61.7%），同减7.0%；加盟销售收入9.4亿元（占总32.5%），同增37.1%。2022年实现归母净利润7.3亿元，同比增长16.5%，其中22Q1-Q4归母净利及其增速分别为2.1亿（yoy+41.3%）、0.8亿（yoy-13.4%）、2.8亿（yoy+30.4%）、1.5亿（yoy-6.9%）。公