民生证券：大北农（002385）-2022年年报及2023年一季报点评：生猪及饲料业务持续扩张，种子业务业绩增速亮眼

大北农(002385)事件概述：2022年全年实现营业收入324.0亿元，同比+3.4%；归母净利润0.6亿元，同比+112.6%。23年Q1实现营收77.8亿元，同比+20.4%；实现归母净利润-3.1亿元，同比-31.3%，业绩符合预期。生猪出栏量增长，成本有望持续优化。2022年公司实现生猪养殖收入93.9亿元，同比+7.8%，销售均价为18.1元/公斤，生猪出栏量为443.1万头，同比+2.9%，其中控股/参股公司264.3/178.8万头。23年Q1生猪养殖收入22.9亿元，同比+57.7%，销售均价为14.5元/斤，生猪出栏量为143.8万头，同比+34.2%。截至22年末，能繁母猪15.8万头，后备母猪4.9万头。2023Q1公司完全成本在18-19元/公斤左右，目标是做到16元/公斤以内。随着产能逐步释放，2023年计划目标出栏是600万头。公司依托良好的产业基础与区域布局，积极推进“公司+生态农场”及“一体化”的养猪模式，有望进一步改善成本。饲料业务短期承压，定增项目助力产能扩张。2022年饲料营收222.9亿元，同比-1.8%，毛利率为11.5%，同比-1.7PCT