中泰证券：燕京啤酒（000729）-销量增长强劲，毛利率提升显著

燕京啤酒(000729)事件：公司2023Q1实现收入35.26亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长7373.28%；实现扣非后归母净利润0.56亿元，去年同期为-0.25亿元。一季度公司销售商品收到的现金流为40.04亿元，同比增长19.22%，快于收入增长，主要受益于旺季备货，奠定Q2增长基础。销量增长强劲，短期促销加大致吨酒收入提升放缓。2023Q1公司实现啤酒销量96.31万千升，同比增长12.80%。我们预计1月春节错位下销量微增，2-3月受益于需求修复+旺季备货+低基数，销量实现了强劲增长。展望Q2，去年同期由于疫情原因销量基数较低，同时旺季到来，叠加Q1末蓄水池充足，销量有望延续良性增长。2023Q1公司吨酒营收同比增长0.83%至3661元/千升，增速对比2022年放缓，预计主要系春节旺季公司加大销售政策支持，货折促销增加导致均价增速放缓，后续有望逐步回归正常。从产品结构看，我们预计Q1中高档大单品燕京U8的销量仍延续了去年的强劲增长。2023Q1公司吨酒营业成本同比下降2.61%至2315元/千升，我们认为主要系：（1）销量强劲增长带来固定